钢铁行业的几轮周期？
钢铁属于周期性行业，每轮行情的背后，都离不开基本面逻辑的驱动。钢铁行情主要可分为供给侧改革（2016年-2017年）以及需求回暖行情（2019年-2020年），2019年初-2021年三季度，钢铁板块出现了三年两波上涨行情，分别为2019年3月-9月和2020年3月-10月。
第一轮“供给侧改革”造就了钢铁行业史上最大行情
2015年，全国钢铁行业产能过剩、恶性竞争，钢产量11.23亿吨、创历史新高，但钢厂亏损面超过50%。
2015年12月，中央经济工作会提出将供给侧改革作为经济工作的重点，去产能居“三去一降一补”之首。2016年，去产能首次写入《政府工作报告》，2016-2018年需压减粗钢产能1.4亿吨左右。中央定调，各省市积极响应，各地陆续出台去产能的目标。
在2016年去产能加速落地的推动下，钢铁行业开始量价齐升、产能利用率提升、盈利大幅改善，钢铁板块迎来史上最大行情：申万钢铁指数上涨约129%，在28个行业中位列第一，超越涨幅第二名的采掘52.46个百分点，是涨幅最后一名（传媒）的近7倍。钢铁行业净利率由2015年的-1.61%提升至2016年的5.33%。
第二轮“需求回暖”行情涨幅与基本面背离
2019-2020年初，在房地产投资依旧高增、中美贸易摩擦缓和、制造业投资与基建投资触底回升的拉动下，钢铁需求回暖，推动钢材价格反弹。需求回暖推动钢价上涨，使得钢铁板块在2019年1月再次触底后反弹，2019年初-2020年最高点申万钢铁指数累计涨幅达104.82%，股价涨幅明显领先钢价涨幅（7.19%），与钢铁行业整体净利率上升（1.43%）的幅度相比也明显放大。
2020年钢铁行业经历了疫情的阶段性冲击，但受益于基建投资的拉动作用与地产投资的韧性，需求不降反升，库存快速回落，钢价再度震荡上行。钢铁板块在2020年3月初再次触底反弹，2020年初-2020年7月申万钢铁指数累计涨幅达54.12%，钢价反弹8.81%，净利率仅提升0.82pct，股价涨幅与钢价、净利率上升幅度继续背离。
第三轮“碳中和”行情
2020年底中央经济工作会议提出做好碳达峰、碳中和工作，制定2030年前碳排放达峰行动方案。此后多部门和地方政府接连出台相关政策，围绕能源、工业、交通、建筑等多个领域制定碳达峰、碳中和工作计划与路线，并且在钢铁行业率先试点上线了碳排放交易市场。在碳中和推进的背景下，市场认为钢铁供给端将继续收缩，推动钢价上涨，驱动钢铁板块在2021年初再次触底反弹，板块累计上涨近30%，但钢价涨幅和业绩同比增速明显低于钢铁板块涨幅。与上两轮需求侧推动的上涨行情相比，在供给侧改革、碳中和这种无需求扩张刺激的情境下，行情持续性和上涨幅度有限。