什么投资风险最大？
2015年A股风险系数 （一）股票市场，以万得全A指数作为代表，整体波动率38%（波动率=收益率的方差/估值的时间跨度）。其中，流通市值加权的股价波动率达到46.4%；而平均波动率只有37%，说明大盘股的波动相对较小。
（二）债券市场，中债综合指数全年上涨0.94%，但隐含的波动率却高达20.9%。分季度看，第一、二季度的波动率分别为18%和21.8%，三季度有所回落为19.5%，四季度又反弹至20.5%。这主要是因为上半年市场对于通胀的担忧情绪始终未消，长期利率震荡上行，给债券市场带来了较大的波动。
（三）商品期货市场，以SPDR黄金ETF为代表，全年下跌3.7%。由于此前金价一度飙升至1370美元/盎司，所以全年来看仍有超过两成的涨幅。不过，期间两次大跌分别为-4.3%与-5.6%，可见黄金的市场风险也不低。另外，WTI原油指数在年内也曾出现近10%的回撤，尽管最终仍有小幅上涨，但仍然未能扭转全年颓势。
综上，2015年风险资产中，股票与商品期货市场的波动明显较大，而债券市场也并未“独善其身”。需要指出的是，上述数据已经考虑了估值因素，若剔除掉这部分影响，实际的风险水平可能要更加突出一些。 个人认为，风险的大小通常取决于三个维度：收益率、波动率和流动性。虽然从历年数据来看，一般股票的风险要高于债券，商品的风险又要高于股票，但却并不是绝对情形。
以今年的情况来看，债券的风险其实一点也不比股票低——利率波动的剧烈程度并不亚于股指。究其原因，在去产能、去库存的大背景下，通缩的压力不仅没有得到缓解反而有加剧之势，于是不得不加大货币政策放松的力度来应对经济下行的压力。
从风险管理的角度来讲，资产配置时不能仅仅盯着收益去做决策，同时还要兼顾风险的调整。